Сумеет ли первичный долговой рынок пережить новый шок?

ЭкспертБизнес

«Роснефть» передала эстафету «Норникелю»

В сентябре российские компании заняли непривычно много — сказались большой юаневый выпуск «Роснефти» и весенняя пауза в размещениях. Сумеет ли первичный долговой рынок пережить новый шок, будет ясно в октябре по готовящемуся сейчас выпуску «Норникеля»

Александр Столяров

Иллюстрация: Игорь Шапошников

Российские компании в сентябре, по предварительным оценкам Cbonds, выпустили корпоративные облигации на общую сумму 379,3 млрд рублей. Это на 17,5% меньше высоких августовских объемов, при этом на 15% больше, чем в сентябре прошлого года (см. график).

Источник: Cbonds

Напомним, в марте объемы новых выпусков корпоративных бумаг сократились в 10 раз, а в апреле новые размещения и вовсе прекратились.

Однако уже летом объемы корпоративных выпусков стали расти. Август и вовсе стал рекордным месяцем для 2022 года — тогда были выпущены бумаги общим объемом 459 млрд рублей.

В сентябре размещения продолжились — большую часть обеспечил крупный выпуск двухлетних бондов в юанях «Роснефти» (см. «Китайский разворот “Роснефти”», «Эксперт» № 38 за этот год). Компания заняла 15 млрд юаней — около 130 млрд рублей.

Облигации в сентябре также размещали «Сегежа Групп», БКС-банк, «Почта России», «Открытие брокер», «Металлоинвест», «Центр-Резерв», «Балтийский лизинг», ФСК ЕЭС, группа «Астон», «Русгидро». Выходили и другие эмитенты: так, «Дом.РФ» разместил первый выпуск ипотечных облигаций, обеспеченных портфелем Совкомбанка. Объем выпуска — 2,3 млрд рублей, ставка купона — 8,2% годовых.

Ситуация на рынке пока не пугает и небольших эмитентов. Например, компания «Реаторг», занимающаяся поставками химического сырья, начала 29 сентября премаркетинг выпуска биржевых облигаций. Планируется небольшой выпуск на 200 млн рублей со ставкой по купону 16–18%.

Новая турбулентность

К концу сентября рынок облигаций оказался под сильным давлением из-за объявленной в России частичной мобилизации и ожиданий новых санкций. Минфин отказался от аукционов по размещению новых ОФЗ 21 и 28 сентября. Доходности длинных ОФЗ сильно выросли: например, выпуск ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году, в начале сентября торговавшийся с доходностью 9,05%, к концу месяца упал до 10,7%.

Снижение на облигационном рынке началось еще в середине месяца после заседания ЦБ — тогда глава регулятора Эльвира Набиуллина подтвердила, что скоро снижение ставки закончится.

Главный аналитик по облигациям компании «Солид Брокер» Максим Плешков говорит, что после объявления частичной мобилизации 21 сентября российский биржевой облигационный рынок охватила паника. Доходности как государственных, так и корпоративных облигаций выросли, причем особенно заметно в третьем корпоративном эшелоне.

Директор инвестиционного департамента UFG Wealth Management Алексей Потапов объясняет падение долгового рынка тем, что возможности новых санкций могут заставить ЦБ РФ перейти к повышению ставок в обозримом будущем. «Еще совсем недавно ожидалась многомесячная пауза в изменениях ключевой ставки. Ликвидность рынка ОФЗ в данном случае способствовала, так сказать, выраженности этого движения, в то время как на менее ликвидных корпоративных облигациях это может быть менее заметно», — говорит он.

Теперь ставки и для Минфина, который будет выходить с новыми аукционами, и для корпораций будут выше, но насколько, сказать пока невозможно. Если в ближайший месяц не будет нового витка эскалации и не начнет сильно разгоняться инфляция, то доходности пойдут вниз и мы увидим новые размещения, уверены аналитики. В конце концов, облигации остаются в портфелях российских инвесторов, прежде всего банков, защитным инструментом и надежных альтернатив этим бумагам на российском рынке просто нет.

Неудивительно, что спрос на облигации есть и сейчас. По утверждению портфельного управляющего УК «АльфаКапитал» Евгения Жорниста, спрос, который сейчас есть, может быть вызван либо желанием купить бумаги по сниженным ценам, либо достигнутыми ранее договоренностями.

По словам заместителя начальника управления по работе с облигациями инвестиционной компании «Велес Капитал» Юлии Дубининой, на ОФЗ короткого и среднего срока спрос снова есть. Скорее, в данный момент трудно найти продажи в этом сегменте бумаг по текущим уровням цен, добавила она.

Пока есть основания ожидать, что ближе к концу года активность на первичном рынке еще вырастет. «Из-за скачка волатильности активность может замедлиться, но в квартальном сопоставлении четвертый квартал может оказаться самым сильным в году, немногим меньше декабря 2021 года», — считает эксперт по фондовому рынку компании «БКС Мир инвестиций» Игорь Галактионов.

«Норникель» пробует рынок

Лакмусовой бумажкой для долгового рынка в новой реальности станет крупный выпуск «Норильского никеля». После трехлетнего перерыва компания собирается разместить на российском рынке два новых выпуска облигаций — в рублях и в долларах. Объем рублевого выпуска составит 25 млрд рублей (это много для нашего рынка), долларового же будет определен позже.

Техническое размещение новых выпусков облигаций «Норильского никеля» на Мосбирже запланировано на начало октября.

Ставка по купону рублевых облигаций будет не выше 100 базисных пунктов к ОФЗ. Ориентир ставки по купонам долларового выпуска не более 4,50% годовых, а расчеты по долларовым бумагам будут приниматься в рублях по официальному курсу Центробанка.

Портфельный управляющий УК «Система Капитал» Павел Митрофанов объясняет, что валюту от долларового выпуска холдинг направит на рефинансирование своих семилетних евробондов — в середине октября по ним надо выплатить 1 млрд долларов. «Традиционно в преддверии срока погашения прежнего выпуска заемщик размещает евробонды на внешнем рынке с целью замещения “старого” выпуска “новым”. Однако поскольку сейчас доступ к нему отсутствует, “Норильский никель” использует возможность привлечения средств на локальном рынке», — говорит Митрофанов.

Алексей Потапов добавляет, что квазидолларовая часть выпуска будет выпущена по уже устоявшейся схеме: эмитент получает от кредиторов средства в валюте, а все выплаты (купонные платежи и погашение) в дальнейшем будут производиться в рублях по курсу ЦБ на день платежа. «Полученные от кредиторов доллары, видимо, будут направлены на плановый и досрочный выкуп обращающихся на рынке еврооблигаций», — считает Потапов.

Максим Плешков полагает, что долларовые облигации нужны «Норникелю», чтобы снизить валютные риски (например, риск дальнейшего укрепления рубля) в ситуации, когда 95% выручки формируется в иностранных валютах. «Так, в настоящее время долг компании лишь на 17 процентов представлен рублевыми заемными средствами, оставшиеся 83 процента — валютный долг. Долг, номинированный в валюте США, обойдется компании как минимум в два раза дешевле рублевого», — объяснил эксперт.

Что касается рублевого займа, то привлеченные средства, скорее всего, будут направлены на инвестиции: у «Норникеля» обширная инвестиционная программа. В первой половине 2022 года капитальные затраты составили 1,8 млрд долларов, а за весь 2022 год, согласно презентации компании, достигнут 3,5–4 млрд долларов. В частности, в ближайшее время «Норникелю» нужны деньги на модернизацию Талнахской обогатительной фабрики, строительство новой Норильской обогатительной фабрики мощностью от 11 млн до 14 млн тонн руды, запуск «Серной программы 2.0» на Надеждинском металлургическом заводе и Медном заводе в Норильске с целью утилизации печных и конвертерных газов, а также на ряд других крупных проектов.

Хочешь стать одним из более 100 000 пользователей, кто регулярно использует kiozk для получения новых знаний?
Не упусти главного с нашим telegram-каналом: https://kiozk.ru/s/voyrl

Авторизуйтесь, чтобы продолжить чтение. Это быстро и бесплатно.

Регистрируясь, я принимаю условия использования

Рекомендуемые статьи

Деревня зовет домой Деревня зовет домой

Чем встречает горожан тверская земля и как найти спасение древним русским храмам

Эксперт
Мальчик и велосипед: невероятная история про умение прощать, или Второй шанс Мальчик и велосипед: невероятная история про умение прощать, или Второй шанс

Нередко общество готово осудить человека, особенно подростка за проступок

Psychologies
Команда «На взлёт» Команда «На взлёт»

Эксперты назвали художников, чьи работы имеют шанс вырасти в цене

RR Люкс.Личности.Бизнес.
Китай построил колоссальный парусный супертанкер, потребляющий меньше топлива, чем обычные рыболовецкие суда Китай построил колоссальный парусный супертанкер, потребляющий меньше топлива, чем обычные рыболовецкие суда

Компания China Merchant Energy Shipping создала новый парусный супертанкер

ТехИнсайдер
Меню на послезавтра Меню на послезавтра

Обзор выставки фантастических гаджетов CES 2024

Цифровой океан
Принуждение к смеху Принуждение к смеху

Чем солидней автор, тем отчаянней ему нужна возможность переключиться

Weekend
Из Белого дома в TikTok: зачем бывший адвокат Дональда Трампа покоряет соцсети Из Белого дома в TikTok: зачем бывший адвокат Дональда Трампа покоряет соцсети

Зачем Майкл Коэн пошел в TikTok?

Forbes
Бог играет в эти игры. Что доказали лауреаты Нобелевской премии по физике 2022 года Бог играет в эти игры. Что доказали лауреаты Нобелевской премии по физике 2022 года

«Квантовая телепортация» стала все чаще появляться в заголовках

N+1
Как создать группу поддержки самостоятельно Как создать группу поддержки самостоятельно

Как организовать группу поддержки и где этому научиться

Psychologies
Все болезни от нервов? Как устроена психосоматика с научной точки зрения Все болезни от нервов? Как устроена психосоматика с научной точки зрения

Отрывок из книги «Правда и мифы о психосоматике»

Inc.
В чем секрет долгих и счастливых отношений Чарльза и Камиллы? Тебе тоже стоит попробовать! В чем секрет долгих и счастливых отношений Чарльза и Камиллы? Тебе тоже стоит попробовать!

В чем секрет отношений Чарльза и Камиллы?

VOICE
Сотня дней: как отмена решения «Роу против Уэйда» повлияла на американскую политику Сотня дней: как отмена решения «Роу против Уэйда» повлияла на американскую политику

Волна запретов абортов на уровне штатов вынудила клиники в этих штатах закрыться

Forbes
Как научиться у ребенка тайм-менеджменту Как научиться у ребенка тайм-менеджменту

Могут ли дети научить нас все успевать?

Psychologies
«Ты ведьма, высосала мои творческие силы»: история одного абьюзивного союза «Ты ведьма, высосала мои творческие силы»: история одного абьюзивного союза

Отрывок из книги «Но человека человек» — четыре повести с несчастливым концом

Forbes
А вы знали, что много потеть полезно для здоровья? А вы знали, что много потеть полезно для здоровья?

Рассказываем про убедительные преимущества полезного потоотделения!

ТехИнсайдер
«Догра Магра» «Догра Магра»

Отрывок из романа культового японского автора Юмэно Кюсаку «Догра Магра»

Правила жизни
За розами мужчины ухаживают больше, чем за женщинами За розами мужчины ухаживают больше, чем за женщинами

Встреча с женщиной-цветком Татьяной Поляковой

Собака.ru
Виктория Токарева: «Мы живем не так, как хочется, а как получается...» Виктория Токарева: «Мы живем не так, как хочется, а как получается...»

«У тебя есть особенность — возле тебя я становлюсь гениальным»

Коллекция. Караван историй
Психологи объяснили, почему после интернет-серфинга люди чувствуют себя умнее (хотя это не так) Психологи объяснили, почему после интернет-серфинга люди чувствуют себя умнее (хотя это не так)

Почему ищет Google, но умнее всех вы?

Inc.
Культ чистоты Культ чистоты

Чем чище мы становимся, тем чаще болеем. Почему?

Здоровье
Классика жанра: 5 культовых детективов XX века Классика жанра: 5 культовых детективов XX века

Лучшие книги, написанные в прошлом столетии

ТехИнсайдер
«Привет, занят? Я тут куда-то нажал — и всё поломалось»: что бесит айтишников в рабочей переписке «Привет, занят? Я тут куда-то нажал — и всё поломалось»: что бесит айтишников в рабочей переписке

Как ошибки в коммуникации вредят работе

VC.RU
Парный прогон. Обзор криптовалютной биржи Binance Парный прогон. Обзор криптовалютной биржи Binance

Как зарегистрироваться, торговать и зарабатывать на криптобирже Binance

Цифровой океан
Загадка Марса: ученые не могут объяснить странные колебания уровня кислорода Загадка Марса: ученые не могут объяснить странные колебания уровня кислорода

Сегодня мы расскажем о том, как обстоят дела с кислородом на Марсе

ТехИнсайдер
Судебная драма «Аргентина, 1985»: как Латинская Америка победила военную хунту Судебная драма «Аргентина, 1985»: как Латинская Америка победила военную хунту

Как Сантьяго Митре показывает одно из главных событий в истории Аргентины

Forbes
Профицит свекловичных гранул Профицит свекловичных гранул

Внутреннему рынку грозит избыток жома

Агроинвестор
Как выбрать одежду в секонд-хенде и что с ней делать потом? Инструкция Как выбрать одежду в секонд-хенде и что с ней делать потом? Инструкция

В секонд-хендах нужно быть аккуратнее и знать несколько вещей заранее

ТехИнсайдер
Исполнительный директор Еврейского музея — о толерантности как искусстве Исполнительный директор Еврейского музея — о толерантности как искусстве

Для серьезной институции музейная лавка и кафе значат не меньше, чем фонды

РБК
Что читать, если вы слишком тревожны? Фрагмент книги Роланда Паульсена «А вдруг?...Тревога: как она управляет нами, а мы — ею» Что читать, если вы слишком тревожны? Фрагмент книги Роланда Паульсена «А вдруг?...Тревога: как она управляет нами, а мы — ею»

Отрывок из книги «А вдруг?...» — актуального и злободневного нонфикшна о тревоге

Правила жизни
Инструкция по изживанию Инструкция по изживанию

Как Николай Островский уничтожил себя, чтобы стать идеальным текстом

Weekend
Открыть в приложении